亏本460亿换15%外卖市场,京东新营业“烧钱”换增进是赔是赚？

京东集团近日公布的财报显示，2025年公司营收实现显著增长，但利润表现却出现较大幅度下滑。全年营业收入达1.31万亿元，同比增长13.0%，创近四年新高。然而，经营利润仅为28亿元，同比下降92.8%；归母净利润196.3亿元，同比减少52.5%。自由现金流也大幅下降85.2%至64.8亿元。

从季度数据来看，第四季度表现尤为突出。该季度营收3522.8亿元，同比增长1.5%，但归母净利润出现27.1亿元亏损，同比由盈转亏。这种"增收不增利"的现象主要源于新业务的大规模投入。2025年，京东在新业务领域的经营亏损超过460亿元，较上年同期的28.7亿元扩大逾15倍。

外卖业务成为京东新战略的核心抓手。自2025年2月正式启动以来，该业务已吸引2.4亿用户下单，市场占有率达到15%。但激烈的市场竞争导致补贴成本高企，全年新业务板块（含外卖、京喜、海外电商）营收虽增长157.3%至492.8亿元，经营亏损却高达466.4亿元。具体来看，二季度和三季度亏损分别达147.8亿元和157.4亿元，四季度虽收窄至148.0亿元，但营收也环比下降9.7%至140.9亿元。

为推动日用百货业务发展，京东今年2月推出"百亿超市"频道，计划三年内投入超200亿元商品补贴。该频道覆盖食品饮品、生活用品等全品类，补贴力度将超过数码家电品类。公司管理层表示，此举旨在通过外卖业务带来的流量，促进传统电商业务的交叉销售。财报显示，外卖用户与商超品类的交叉购买效果已初步显现。

面对新业务亏损与市场竞争的双重压力，京东管理层提出差异化发展策略。CEO许冉强调，京东外卖将坚持"品质外卖"定位，依托全职骑手团队提供优质服务，并发挥供应链协同优势。公司计划2026年降低外卖业务投入规模，但同时设定市占率提升至30%的目标。CFO单甦在电话会议中透露，四季度外卖业务亏损已环比收窄近20%，显示成本控制措施开始见效。

资本市场对京东的业绩表现反应复杂。2025年初至今，公司股价累计下跌近20%，反映出投资者对新业务盈利能力的担忧。但管理层认为，随着用户规模扩大和运营效率提升，新业务有望逐步实现商业化变现。特别是日用百货业务，在市场潜力、供应链能力和用户增长三重驱动下，被寄予厚望成为新的增长引擎。